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          国电电力(600795):新能源发展规划大幅上调 多能互补成长可期

           

            国家能源集团下核心电力平台之一,多能互补优势凸显:公司是国家能源集团下核心常规发电业务上市平台,覆盖火电、水电、风电、光伏多个业务板块。随着新能源装机的陆续投产,2021 年清洁能源权益装机占比已达到33.94%,火电、水电、新能源权益装机分别达到32.88GW、10.42GW、6.47GW。2021 年公司由于高煤价拖累业绩,全年实现营业收入1681.85 亿元,同比增加16.55%,实现归母净利润-18.45 亿元,同比下降146.48%;2022 年一季度业绩反弹,实现营业收入467.84 亿元,同比增长19.83%,归母净利润由负转正,达到10.56亿元。

            积极转型新能源,上调规划目标彰显发展信心:目前公司新能源装机以风电为主,截至2021 年公司风电、光伏控股装机分别为7.07GW 和0.37GW,根据公司“十四五”规划,公司计划在“十四五”期间新增新能源装机规模35GW,其中,2022 年公司计划投产4.84GW,我们预计2023-2025 年期间将年均投产近10GW 新能源项目。从项目获取情况看,根据公司公告,公司2021 年已完成核准或备案新能源项目6.56GW,同时我们通过公司官网披露的信息统计2021 年公司新能源签约项目达到8.46GW,项目储备丰富。

            水电坐拥大渡河流域开发权,看好盈利能力提升空间:截至2021 年公司水电控股装机达到14.97GW,其中大渡河流域装机11.74GW。目前公司在大渡河流域仍有3.52GW 在建项目以及2.93GW 待建项目,装机容量仍有提升空间。受到送出通道能力不足、上网电价较低、联合调度能力不足等方面因素影响,目前公司水电机组盈利能力较低,2021 年水电单GW 净利润仅为1.73 亿元,未来随着四川省特高压工程持续推进、用电需求增长以及双江口水电站(年调节水库)的投产,我们预计公司水电板块盈利能力提升空间较大。

            火电盈利能力领先,煤价下行背景下有望率先获益:公司充分受益于集团煤电一体化优势,在燃料保供与成本方面具备优势,2017-2021年公司度电燃料成本相比于可比公司低0.04 元/kWh 以上。受益于成本优势,在2021 年煤价高涨背景下公司火电业务亏损幅度相对较小,度电毛利约为-6.29 元/MWh,优于国内其他大型火电企业。2022 年随着煤价进入下行区间,叠加电价确定性上浮,我们认为公司有望进一步受益于其燃料成本优势,在2022 年实现较大幅度业绩反弹。

            投资建议:公司作为国家能源集团下重要的常规能源发电整合业务平台,将积极转型新能源发电,大幅上调“十四五”期间新能源规划,叠加其多能互补优势,我们预计公司业绩成长空间大。我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为1823.2 亿元、1908.4 亿元、2054.1 亿元,增速分别为8.4%、4.7%、7.6%,净利润分别为50.28 亿元、68.36亿元、90.79 亿元,增速分别为172.5%、36.0%、32.8%;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为3.6 元。

            风险提示:煤价持续上涨风险、政策推动不及预期风险、新能源项目建设进度不及预期风险
           

            声明:(文章来源:安信证券 著作权归原作者所有 )灵动核心环境平台转载此文目的是传递更多信息,如来源标注有误,或文图有侵或者不让转载,可在今日头条私信我们,我们会第一时间删除处理!

          分享到:0  时间:2022-05-05 来源:安信证券 

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