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          中煤能源:具备成长性的大型煤炭央企

            大型煤炭央企,背靠央企煤炭资源整合平台中煤集团。公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业。公司控股股东中煤集团作为央企煤炭资源整合平台,陆续接收了其他央企剥离的煤炭资源,综合经营实力持续增强。截至2021 年3 月末,集团共拥有61 座生产矿井,核定产能21402 万吨/年,资源储量666.2 亿吨,可采储量376 亿吨,主要分布在新疆、内蒙古、山西、陕西、安徽等地区。

            以煤为基,产能规模大,盈利成长性值得期待。公司以煤为基,煤炭业务盈利贡献占比超过80%。公司主要煤种包括长焰煤、1/3 焦煤、瘦煤、气煤、不粘煤和弱粘煤,以动力煤为主。截至2020 年底,公司拥有矿业权的煤炭资源储量230.2 亿吨,可采储量137.19 亿吨,共拥有正常生产矿井18 座,核定产能1.29 亿吨,按权益比例计算权益产能1.14 亿吨。同时,公司还参股中天合创、华晋焦煤及禾草沟煤业等煤炭公司,参股3 家公司权益产能合计1708 万吨,控股+参股权益产能合计1.31 亿吨。此外,公司还拥有在建矿井4 座,核定产能2380 万吨。展望未来,我们认为,由于公司长协比例较高,售价相对稳定,显著受益煤价中枢抬升。同时,我们预计公司仍将科学管控成本,吨煤利润有望维持高位。叠加公司“十四五”期间仍有2000~3000 万吨在建矿井逐步投产及公司资源储备丰富,盈利成长性值得期待。

            煤化工业务经营稳定,具备规模及一体化协同优势,景气度有望维持高位。

            截至2020 年底,公司聚烯烃/尿素/甲醇产能分别为120/175/60 万吨/年。此外,还包括计划于2021 年投产的鄂尔多斯能化100 万吨/年甲醇技改项目,拟建的榆林能化(烯烃二期)45 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年高密度聚乙烯项目。2021 年,中国经济呈现稳中加固、稳中向好态势,市场需求持续恢复,煤化工产品需求继续回升,带动了产品价格的上涨,行业盈利恢复明显。展望未来,我们认为,煤化工盈利受与油价关联密切的产品价格和原料煤炭价格综合影响,受双碳目标影响,煤化工项目新建或受严格控制,导致产品价格弹性或大于原料,价差中枢或有所提升。

            盈利预测及估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务高景气有望持续,公司盈利成长性值得期待。我们预计公司21-23 年归母净利分别为154.5/159.5/162.1 亿元,对应EPS 为1.17/1.20/1.22 元,参考可比公司,给予2021 年8~10 倍PE,对应合理价值区间9.32~11.65 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

            风险提示:下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。


            声明:(文章来源:海通证券股份有限公司) 灵动核心环境服务平台转载此文目的为传递更多信息,如文章来源注明错误或者涉及文图内容版权及其他问题,可及时在头条私信我们,我们会第一时间删除处理。

          分享到:0  时间:2021-12-17 来源:海通证券股份有限公司 

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